{"id":13979,"date":"2020-12-11T07:49:15","date_gmt":"2020-12-11T06:49:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.postera.io\/?p=13979"},"modified":"2021-07-14T11:43:17","modified_gmt":"2021-07-14T09:43:17","slug":"this-time-is-different-market-commentary-blockchain-crypto-assets-december-2020","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/postera.io\/de\/this-time-is-different-market-commentary-blockchain-crypto-assets-december-2020\/","title":{"rendered":"„This time is different“ – Market Commentary Blockchain Crypto Assets December 2020"},"content":{"rendered":"

Bundesverband Alternative Investments e.V.<\/a>, Germany’s association for the alternative investment industry, has chosen „crypto assets, digitization and new technologies“ as their main topic for December 2020. Check out their website for great educational content on crypto assets, including contributions from Postera Capital. Here you can read the full article (German):<\/p>\n

\u201eThis time is different\u201c \u2013 dieser Satz wird oft als der gef\u00e4hrlichste Satz f\u00fcr Investoren gehandelt. Denn wenn sich Kurse schnell nach oben bewegen, stellt sich immer die Frage, ob die Entwicklung nachhaltig ist oder sich gerade eine Blase bildet. Schon zu oft wurden \u2013 im Nachhinein offensichtliche \u2013 Preisblasen von Investoren dadurch rationalisiert, dass sie werttreibende Faktoren fanden, die vorher vermeintlich nicht existiert hatten. Im Nachhinein stellt sich dann oft heraus, dass diese Faktoren doch nicht so neu waren, und die Preise von Aktien, Immobilien oder anderen Anlageobjekten nach Platzen der Blase wieder auf ihr vorheriges Niveau zur\u00fcckfielen. Eine gesunde Skepsis ist bei schnellen Kurssteigerungen also angebracht. Und so fragen sich auch jetzt viele Investoren, ob die aktuell sehr positiven Preisentwicklungen an den Krypto-M\u00e4rkten nachhaltig sind, oder ob es sich nicht um eine \u00dcbertreibung handelt, die fr\u00fcher oder sp\u00e4ter korrigiert wird.<\/p>\n

Starke Unterschiede zu 2017<\/h2>\n

Konkret: Der Preis von Bitcoin hat sich im Laufe des Jahres 2020 weit mehr als verdoppelt, Ende November 2020 erreichte er sogar ein neues Allzeithoch. Erinnerungen an 2017 werden wach, als die Kurse innerhalb eines Jahres um mehrere hundert Prozent nach oben schossen, 2018 dann aber wieder stark fielen. Es stellt sich die Frage: Ist die Situation heute anders als 2017, oder erleben wir mal wieder eine Welle der \u201eIrrational Exuberance\u201c \u2013 des irrationalen \u00dcberschwangs? Bei aller Vorsicht kann festgestellt werden, dass sich die Kryto-M\u00e4rkte im Dezember 2020 tats\u00e4chlich in wesentlichen Punkten von denen des Jahres 2017 unterscheiden. Diese sollten Anleger verstehen, denn nur dann k\u00f6nnen sie f\u00fcr sich eine gute Entscheidung treffen. Drei dieser Unterschiede wollen wir im Folgenden erl\u00e4utern.<\/p>\n

Marktstruktur: Die Struktur der Krypto-M\u00e4rkte hat sich in den letzten drei Jahren konsequent weiterentwickelt. Mittlerweile gibt es regulierte Fonds, regulierte B\u00f6rsen und ein Netzwerk an Dienstleistern, die eine professionelle MarktInfrastruktur zur Verf\u00fcgung stellen. Diese hat zwar noch nicht den Reifegrad, den man beispielsweise von entwickelten Aktienm\u00e4rkten kennt, aber gegen\u00fcber 2017 wurden deutliche Fortschritte in Bezug auf Umfang und Qualit\u00e4t des Angebots gemacht. Ein Aspekt, der in Bezug auf die Preisfindung besonders wichtig ist: Es gibt mittlerweile ein ganzes Arsenal an Short-Produkten, mit denen Anleger auf fallende Kurse setzen k\u00f6nnen. Das war 2017 noch anders: Das erste professionelle Short-Produkt, Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME), kam erst im Dezember 2017 auf den Markt, kurz bevor die Kurse einbrachen.<\/p>\n

Short-Produkte bilden wichtiges Korrektiv<\/h2>\n

Praktiker und Wissenschaft sind sich einig: Short-Produkte sind wichtig, da sie die M\u00e4rkte in Zaum halten. Gibt es diese nicht, bewegen sich Preise wie auf einer Einbahnstra\u00dfe: Sie kennen \u2013 zumindest kurzfristig \u2013 nur eine Richtung. Erst, wenn die Entwicklung offensichtlich \u00fcberhitzt ist, brechen Kurse dann ein. Anleger, die 2017 die Krypto-Blase erkannten, hatten noch keine M\u00f6glichkeit, ihre Sicht auf den Markt in eine Trading-Strategie zu \u00fcbersetzen. Das Korrektiv fehlte. Heute ist das anders: Short-Seller und Quant-Trader warten darauf, an den KryptoM\u00e4rkten \u00dcbertreibungen auszumachen, um von dann von fallenden Kursen zu profitieren. Die Folge: Gr\u00f6\u00dfere \u00dcbertreibungen korrigieren meist schnell. Die Gefahr einer Blasenbildung ist dadurch zwar nicht gebannt, aber zumindest gemindert.<\/p>\n

Marktteilnehmer: Krypto-M\u00e4rkte sind Retail-M\u00e4rkte, lautet eine Binsenweisheit. Das bedeutet, dass sie von Privatpersonen dominiert werden, die weniger rational agieren als gro\u00dfe professionelle Anleger, die langfristig denken und handeln \u2013 so zumindest die Annahme. Im Jahr 2017 war das sicherlich gro\u00dfenteils richtig, aber auch hier hat sich in den letzten drei Jahren die Krypto-Welt ver\u00e4ndert. Die gro\u00dfe Welle der institutionellen Investoren brach zwar nicht so schnell und pl\u00f6tzlich \u00fcber die Krypto-M\u00e4rkte herein, wie manche Marktteilnehmer gehofft hatten, die Ver\u00e4nderung der Krypto-Investoren-Landschaft hat sich eher langsam und stetig vollzogen. Ein paar Beispiele: In den USA erzielt ein Fonds-Produkt der Firma Grayscale gro\u00dfe Erfolge. Mittlerweile sind mehrere Milliarden USD in einem Fonds investiert, der nichts anderes tut als Bitcoin zu kaufen und zu halten. Und das, obwohl er mit 2% pro Jahr relativ hohe Geb\u00fchren nimmt, und noch dazu Anleger im Sekund\u00e4rmarkt Pr\u00e4mien \u00fcber dem Nennwert zahlen m\u00fcssen, um an die begehrten Fondsanteile zu kommen. Wie erkl\u00e4rt sich der Erfolg?<\/p>\n

Interesse an der Krypto-Sparte steigt<\/h2>\n

Ein wesentlicher Faktor d\u00fcrfte sein, dass die Grayscale-Fonds eine der wenigen M\u00f6glichkeiten darstellen, mit denen US-Amerikaner Bitcoin oder andere Krypto-Assets in ihre Altersvorsorge-Konten \u2013 die so genannten 401k-Accounts \u2013 bekommen k\u00f6nnen. Mit anderen Worten: Viele der Grayscale-Investoren nutzen Bitcoin als Baustein f\u00fcr ihre Altersvorsorge. Es sind also keine kurzfristig orientierten Trader, sondern Anleger, die ihr Kapital auf Jahre, wenn nicht Jahrzehnte binden. Weitere Beispiele: Fidelity, eines der gr\u00f6\u00dften amerikanischen Fondsh\u00e4user, investiert seit Jahren in den Aufbau einer eigenen Krypto-Sparte. Durch regelm\u00e4\u00dfige Umfragen\u00a0belegen sie, dass das Interesse seitens vieler institutionellen Investoren nicht nur hoch ist, sondern auch stetig steigt.<\/p>\n

Deutsche Anleger neigen, wie so oft, zu \u00fcbertriebener Vorsicht, aber auch in Deutschland setzt sich die Erkenntnis durch, dass Krypto-Assets einen Platz in gemischten Portfolios haben k\u00f6nnen. In einer unter Leitung von Demelza Hays, Head of Research bei der Fachpublikation Cointelegraph, j\u00fcngst durchgef\u00fchrten Studie gaben 61% der befragten professionellen Investoren an, dass sie entweder bereits in Krypto-Assets investiert sind oder denken, dass sie in Zukunft in Krypto-Assets investieren werden. Durch den h\u00f6heren Anteil an langfristig orientierten professionellen Investoren stabilisiert sich auch die Preisentwicklung. Dies l\u00e4sst sich empirisch beobachten: Die Volatilit\u00e4t von Bitcoin und anderen Krypto-Assets ist zwar immer noch recht hoch, geht aber stetig zur\u00fcck und war zuletzt sogar niedriger als die von Tech-Aktien wie Tesla.<\/p>\n

M\u00e4rkte haben sich weiterentwickelt<\/h2>\n

Marktphasen: Letztlich lohnt es sich auch, Krypto-M\u00e4rkte in Abh\u00e4ngigkeit von der Entwicklung an anderen M\u00e4rkten zu betrachten. 2017 befanden sich Aktien im Bullen-Modus. Die These: Wenn Investoren hohe Renditen in den gro\u00dfen Assetklassen erwirtschaften, f\u00e4llt es ihnen leichter, ein Teil des verdienten Geldes in risikoreiche Anlagen zu stecken \u2013 sie befinden sich im \u201eRisk-On-Modus\u201c. Alternative Anlageformen wie Krypto-Assets profitieren. Da ist sicherlich etwas dran, kurzfristig weisen alle risikobehafteten Anlageformen eine hohe Korrelation auf. Was die drei letzten Jahre aber auch belegt haben: Krypto-Assets haben eine eigene Dynamik, die sich mittel- und langfristig entfaltet. Kurzfristig beeinflussen Aktienm\u00e4rkte zwar die Krypto-M\u00e4rkte, langfristig betrachtet besteht aber weiterhin nur eine \u00e4u\u00dferst geringe Korrelation zwischen Krypto-M\u00e4rkten und anderen Anlageklassen. Die Sorge, dass KryptoAssets ein \u201eSch\u00f6n-Wetter-Asset\u201c sind, das nur in einer positiven Marktphase funktioniert, war 2017 noch real; heute ist sie unbegr\u00fcndet.<\/p>\n

Fazit: Is this time different? Zur\u00fcck zur eingangs gestellten Frage: \u201eIs this time different?\u201c Wir behaupten: Ja, teilweise schon. Die M\u00e4rkte haben sich in wesentlichen Aspekten weiterentwickelt, und dies sollten Investoren bei ihrer Analyse der Chancen und Risiken mit einbeziehen. Um es klar zu sagen: Das alles bedeutet nicht, dass Investitionen in Krypto-Assets risikofrei sind. Im Gegenteil: Es handelt sich um eine immer noch junge und sehr dynamische Asset-Klasse, und dementsprechend hoch ist die Schwankungsbreite der Kurse.<\/p>\n

Kurzfristige \u00dcber- oder Untertreibungen wird es auch zuk\u00fcnftig geben. Bedeutet das, dass man als rationaler Anleger der Assetklasse zun\u00e4chst einmal fernbleiben soll? Auf keinen Fall. Denn dadurch w\u00fcrde man eine Chance auf Renditen und Diversifikation vergeben, die man in dieser Form nirgendwo anders findet. Wohl aber bedeutet es, dass man sich \u00fcber die Gr\u00f6\u00dfe seiner Krypto-Allokation Gedanken machen sollte. Eine vern\u00fcnftige Gr\u00f6\u00dfenordnung wird f\u00fcr viele Anleger im Bereich von 1% bis 5% liegen, f\u00fcr junge und risikofreudige Anleger eventuell auch etwas h\u00f6her. Wie sich deutsche institutionelle Anleger in den kommenden Monaten und Jahren positionieren, wird spannend zu beobachten sein.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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